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东北证券:库存周期探底 民企杠杆率提高

发布时间:2019-05-13 13:21:51;;来源:

    报告摘要:


本篇报告全景展现2019Q1工业部门各项经济指标情况,选取25个主要

行业作为考察对象。2019Q1工业利润增速转负,下行压力较大。结构上则为下游>上游>中游,与过去两年上、中、下游逐级下降的特点完全不同。我们认为一季度利润表现上下游相对更好主要原因是成本端原因。一季度上中下游行业PPI增长中枢均下降,但中游行业下行最多,并且中枢录得负增长,大大减轻了下游行业成本端的压力。


工业增加值增速的结构是上游<下游<中游,但PPI增速结构与此完全相反,主因是供给侧改革,去产能行业增加值增速放缓、价格上涨。


但去产能政策的效果正在减弱,工业产值与价格的相关性正在弱化,产能去化对利润增速已基本不再有带动作用。


存货周期看,工业整体仍处于萧条阶段,但处于繁荣及衰退阶段的行业数量减少,进 成都股票配资 入萧条及复苏阶段的行业数量增加,工业较2018年末更接近底部,重点关注营收增速何时转正。


过去两年去杠杆政策持续推进,但工业企业整体杠杆率未降反升。尽管近期政策风向明显转变,但私营及股份制企业资产负债率仍在惯性上升,需等待减税降费、结构性货币政策等逐渐起效。多数行业资产负债率反弹超过前期均值,以上游行业居多。在未能明显提高生产效率的情况下去杠杆,持续性可能并不乐观。


固定资产投资增速滞后于利润增速,预计2019年工业企业固定资产投资增速大概率难以迅速企稳,维持低位。上游固定资产投资增速在当前经济景气下逆势抬升,存在一定过热风险。


我们将各个指标体系打分排序并加总,排名靠前的行业中既有代表转型升级力量甚至先进制造的行业,也有与基建和地产关系密切的行业。


与2018年末相比,传统制造业相对较弱,中坚力量表现更佳。


决策层对“打硬仗”有清醒深刻的认识,减税降费等一系列政策不仅可以缓解今年经济、市场的外部压力,更有助于切实打造制造强国。


长远地看工业部门的支柱力量并不在传统行业。供给侧改革带来的边际改善故事总有结局,通过强化高质量发展、培育壮大新动能来实现制造强国,才是永葆常青、国运昌盛之本。


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