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洽洽食品提价红利兑现,19年成长可期

发布时间:2019-06-12 11:44:02;;来源:

  洽洽食品

  事件

  公司发布 2018 年年报, 18 年实现营收 42.0 亿元 ,归母净利 4.3亿元,

扣非净利 3.3 亿元。 18Q4 单季营收 12.9 亿元,归母净利 1.3 亿元,扣非净利 1.0 亿元。

  投资要点

  收入端: 提价反馈积极,新品表现亮眼。 18 年收入增长 16.5%, 主要是销量/吨价分别提升 9.5/6.4%。 18 年中多品类提价, 其中香瓜子、 小而香西瓜子等八个传统品类的出厂价调高 6%-14.5%, 黄袋出厂价调高8-10%。 分产品看, 1)蓝袋: 18 年蓝袋销售 7.1+亿元, 同增约 34%, 预计毛利率 40%+。 2)黄袋: 实现销售 5+亿元, 同增 210%+。 3)红袋: 渠道调研显示, 提价后红袋销量仍有个位数增长。 4) 新品: 山药脆片 18 年 6-7 月推出后当年销售收入 6000+万元, 验证公司具备持续打造爆款能力。 分渠道看,公司发展“线上+线下+物流”一体化布局, 其中电商渠道营收 2.8 亿元,同增 42.7%,营收占比提高 1.23pct 至 6.68%,预计 19 年实现 5 亿收入可期。 18 年经营现金流净额 7.5 亿元,主要是公司对上游议价能力提高, 应付账款及票据同增 48.9%至 5.7 亿元。

  利润端: 结构升级和产品升级下, 18 年毛利率同比提升 1.27pct,其中瓜子/坚果产品毛利率分别提升 1.72/2.95pct,提价后 18Q4 毛利率提升2.56pct,效果显着。 18 年销售费用率 13.58%,其中广告费用 2.97 亿元,仍处于树立品牌关键期、新品推广发力期;销售队伍精简提效,工资及折旧费支出为 1.09 亿元,同比下降 8.9%。管理提效,全年费用率为 5.75%, 18 年实现净利率 10.5%, 18Q4 净利率 10.4%。

  战略进阶,公司上下动力充足。 18 年坚果行业规模约 290 亿元,十年CAGR=9%,预计将在消费健康化趋势下保持稳健增长。 公司迈入坚果市场,每日坚果依托原有渠道,叠加品牌运营和电商发力,边际收益显着提高, 未来规模扩大后毛利率有望进一步提升; 山药脆片继续验证爆款打造能力, 19 年增长可期。 公司在渠道和产品上具有较高行业壁垒,竞争优势显着。内部管理上,公司在 15 年事业部改革基础上,进一步划分业务单元,权利下放,并展开内部竞争,激发员工活力。 18年第三期员工持股计划完成第一批购买,买入价 17.99 元/股,利益绑定,动力充足。

  盈利预测与投资评级: 预计 19-21 年公司收入分别为 49/56/63 亿元,同比+16/14/13%;归母净利润分别为 5.1/5.9/6.7 亿元,同比+18/16/14%;对应 PE 为 22/19/17X,维持“买入”评级。

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