首页 > 信托 > 正文

贵州茅台:2019年内部整治有望持续带来惊喜 买入评级

发布时间:2019-04-09 17:30:17;;来源:

    贵州茅台(600519)公布18年生产经营公告。2018年公司实现营业总收入750亿左右,同比增23%左右,净利340亿左右,同比增25%左右。营收和净利超市场预期。此外,公司2019年度计划安排营业总收入同比增14%,茅台(600519)酒计划销量为3.1万吨左右。


支撑评级的要点2018年营业总收入750亿,同比增23%左右,其中4Q18增22%,高于年初15%的增长规划,虽然略低于我们的预期,但超出市场预期。若假设4Q18其他业务收入增速与1-3Q18同步,4Q18营业收入同比增20%左右。


根据本站报道,公司董事长在12月28日举办全国经销商联谊会上再次强调了“能快则快、不留余地、不留退路”的原则,显示公司业绩释放动力较强。


茅台酒投放计划打消了此前市场对19年成品酒产能的担忧。2019年度茅台酒销售计划为3.1万吨左右,根据经销商大会信息,19年春节前投放7500吨,显示公司成品酒产能有调节空间,印证了我们此前的判断。根据公司公告,2018年度生产茅台酒基酒约4.97万吨,结合过去几年的基酒产量判断,2020年之后再无产能之忧。


内部整治的背景下,渠道利润持续回流,19年业绩有望超预期。纵向和横向对比来看,茅台的渠道利润偏高。近期茅台人事持续变动,公司内部开展专项整治活动,努力营造风清气正的营销环境。根据经销商大会信息,经销合同将以2017年计划量为基数和存量,坚持“不增不减”,共计约为1.7万吨左右,存量之外的增量,一方面用于拓宽新渠道,另一方面用于优化产品结构,适度调整附加值高的产品计划。新渠道和高附加产品占比提升,将带动茅台酒均价快速上升,推动渠道利润回流。我们认为茅台内部整治有助于渠道利润回流,19年业绩有望超市场预期。


评级面临的主要风险渠道库存超预期,市场风格切换。


估值根据茅台生产经营公告,我们小幅下调18年净利预测0.87%,维持19年净利预测不变,预计18-19年EPS27.09、33.53元,同比增26%、23%,维持买入评级。


相关热词搜索: 茅台 同比

| 相关阅读