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日常消费品:白酒二季度增速或趋于回落 荐7股

发布时间:2019-04-11 13:11:44;;来源:

    投资要点:


本周行业观点:从基本面来看,2019年,白酒步入周期下行阶段,确定性可看两端;调味品抗周期属性强;乳制品龙头加剧收割市场份额;部分处于成长期的小食品抵御周期能力更强。从估值来看,主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。


分行业观点:白酒:白酒二季度增速或趋于回落。2019年由于春节提前,终端、经销商和居民个人提前备货,预计2018年白酒四季度业绩相对较好。2019年一季度,大部分厂商追求‘开门红’,普遍向市场压货,预计一季度白酒业绩也将尚好。但由于整体市场经济处于下滑趋势,白酒作为可选消费品仍将面临业绩压力。我们判断,一季度的厂商压货导致渠道库存增加,二季度白酒动销面临压力,部分品牌业绩或将出现下滑,白酒板块增速趋于回落。贵州茅台(600519):春节前期,由于旺季对茅台(600519)需求增加,茅台厂家为避免寻租腐败,减少经销商100余家。然而,直销渠道尚不完备,导致供给减少,一批价略有回升,部分地区出现断货。五粮液(000858):受益于茅台一批价上涨、供货紧张,春节期间五粮液一批价下跌,整体出货较好,但对于五粮液而言,价量不能兼得,整体市场销售受宏观经济影响较大。从投资标的来看,我们仍然重点看好高端贵州茅台和低端顺鑫农业(000860)。贵州茅台,直销比例增加带来利润增加,以及厂批价差大,仍有放量和提价空间。牛栏山作为低档民酒,受经济影响相对较小,同时公司大力推进品牌市场化,仍有望保持较好的增长。此外,价格相对较低的古井贡酒(000596),市场全国化也在路上,可重点关注。休闲零食年货季首战告捷:2019年1月线上零食销售额98亿元,同增27%,其中三只松鼠销售额15亿元,同增39%,百草味销售额11亿元,同增37%,良品铺子销售额3.5亿元,同比下降4%。百草味销量大幅增加:1)代言人更换为易烊千玺;2)联合颐和园推出宫廷年货礼盒;3)年货礼盒6年运作,消费者认知度不断提升,30天销售1100万盒。同时春节线下商超铺货迅速,销售较好。年货节表现较好,为全年利润定准基调。休闲零食Q1+Q4收入占全年65%+,Q1占比35%,且以礼盒为主,毛利较坚果高5-6pct,为全年贡献70%+净利润。百草味年货销售良好,为全年利润做好铺垫,亦为后续动作留足空间。


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